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在国产替代提速、产业老本加码的双重配景下，国内硅光赛谈新锐——北京海光芯正科技股份有限公司（简称“海光芯正”）于5月7日施展向港交所递交上市招股书股票配资网址，拟香港主板上市。
手脚国内较早实现高端硅光模块量产的企业，该公司凭借赛谈红利实现营收开头式增长，营收从2023年的1.75亿元飙升至2025年的12.21亿元，三年时候增长近6倍，然后同期其也深陷增收不增利、执续吃亏的成长阵痛。
不错看到，在AI数据中心光模块这条赛谈上，海光芯正号称是跑得最快的选手之一。但速率不就是胜率，执续吃亏的“燃料箱”还能撑执它跑多远只怕如故决定其投资价值的过失身分。
营收三年三级跳VS盈利仍处爬坡周期
据智通财经获悉，海光芯恰是光电互连家具提供商，主要提供光模块、有源光缆（AOC）（其将光模块及光纤缆线集成为单一组件以实现高速互连）相配他家具。其光电互连家具昔时应用于AI数据中心，以支执高速、高密度及高能效的数据传输。公司凭借确立从芯片联想到光模块制造的端到端技能才智实现互异化竞争，并专注于硅光子（硅光子）技能领域。
该公司的光模块家具组合涵盖100G、200G、400G及800G传输速率，兼容多种行业圭臬外型规格。统统400G及以上规格的单模光模块均禁受硅光子技能。该公司的AOC相配他家具线可得志客户各类化需求，在家具组合中产生协同效应并创造交叉销售契机。
证明弗若斯特沙利文的尊府，按2025年收入计，海光芯正在巨匠专科光模块提供商中名按序十二，2023年至2025年收入增长在前十二大供应商中名按序二，并于2025年占巨匠阛阓收入的0.8%。此外，公司在巨匠及中国专科AI光模块提供商平分笔名按序八登科七，按2025年收入计，巨匠阛阓份额为1.6%。
由于身处AI硅光黄金赛谈，行业景气度细目性强，近几年来海光芯正营收呈现爆发式增长态势。
据招股书裸露，2023年至2025年，该公司实现营收分歧为1.75亿元、8.62亿元、12.21亿元，三年时候增长近6倍，复合增长率约为164%。而营收高增的中枢驱能源，则主要源于AI数据中心对400G、800G高速硅光模块的刚性需求开释。
敷陈期内，公司高速光模块、有源光缆家具销量均实现数倍增长，两大中枢业务总共孝敬九成以上营收，成为功绩基本盘。依托卑劣算力基建延长红利，公司精确卡位高速光模块赛谈，实现订单与营收同步放量。
与亮眼的营收增速酿成昭着对比的是，海光芯正盈利端则永恒处于承压状态，增收不增利特征权臣。
2023年至2025年，该公司年内吃亏分歧约为1.09亿元、1789.5万元、1亿元。2024年出现了显然的扭亏态势，但至2025年该趋势又急剧逆转，净吃亏额同比增长459%。
深究吃亏根源，一方面由于海光芯正处于产能执续爬坡阶段，鸿沟化效应尚未实足开释，单元坐褥成本偏高；另一方面，硅光赛谈技能迭代速率快，企业保管高强度研发干涉，执续侵蚀利润空间。据招股书裸露，2023年至2025年海光芯正研发干涉仍处于高位，同期研发开支分歧为4230万元、6380万元及1.04亿元，分歧占总收入的24.1%、7.4%及8.5%。同期，行业价钱竞争、存货减值计提以及客户结构集中带来的议价漏洞，进一步压制盈利拓荒节拍。
由上不错看到，海光芯正的基本面是由高速决骤的营收增速和净吃亏扩大至1亿元的盈利爬坡期交汇而成。
硅光赛谈迈入黄金周期，仍有三大风险枷锁成长
跟着巨匠AI大模子检修与落地执续推动，倒逼数据中默算力基础轨范升级，高速光模块手脚算力互联的中枢硬件，阛阓空间迎来执续扩容。
据弗若斯特沙利文数据，巨匠AI基础轨范投资额已从2021年的2，180亿元激增至2025年的2.39万亿元，复合年增长率达82.0%，瞻望在2030年前增至6.53万亿元。
其中，光模块被广为视为AI供应链中的“光电咽喉”，巨匠AI光模块阛阓由2021年的70亿元增长至2025年的718亿元，复合年增长率为79.0%。跟着下一代高速家具（如1.6T及3.2T）执续迭代以及新式低功耗架构赋闲交易化渗入，巨匠AI光模块阛阓瞻望将达到3，475亿元，2025年至2030年的复合年增长率为37.1%。
在技能方面，与巨匠趋势雷同，在AI缠绵需求爆发性增长、数据中心升级加快以及国内硅光技能赢得首要进展的运行下，中国AI硅光光模块阛阓资格了快速增长，由2021年的3亿元飞腾至2025年的66亿元。畴昔，跟着1.6T光模块等下一代家具的交易化、以及国内对半导体和光子产业执续的战略支执，该阛阓瞻望将执续爆发性增长至2030年的559亿元，2025年至2030年的复合年增长率为53.3%。
从上述行业发展趋势来看，不难发现，在硅光技能迭代与国产替代双向共振下，海光芯正所处的行业正处于黄金发展窗口期，中耐久成长逻辑无虞。这无疑为公司上市后的执续发展提供高大沃土。
但需要属办法是，归拢方向功绩和行业气象来看，仍有多重变量扰动，制约海光芯正估值与成长力。
一方面是盈利不足预期风险。若行业价钱战执续加重、产能诓骗率进步赋闲，公司毛利率难以拓荒，吃亏周期拉长，将平直累赘估值拓荒，松开投资价值。另一方面是技能迭代过期风险。行业家具规格快速升级，若公司在1.6T、3.2T新品研发上滞后同业，将错失行业升级红利，赋闲被阛阓边际化。
此外，阛阓竞争尖锐化亦将加重风险。高景气赛谈频频跟随扎堆入局，现时中际旭创、新易盛等头部企业执续加码高速光模块，国外大厂也深耕高端阛阓，行业同质化竞争加重，价钱战常态化执续挤压行业毛利率水平。
小结
综上来看，海光芯正的价值亮点在于，公司正身处AI硅光黄金赛谈，行业景气度细目性强；同期，公司营收增速领跑同业，凭借硅光全链条技能储备，在国产替代波澜中具备稀缺性估值溢价，耐久成长思象空间饱和。
价值隐忧则在于，公司盈利杀青才智不足，耐久吃亏使得成长故事缺少功绩撑执；同期行业竞争内卷、客户集中、技能迭代等多重风险类似，具备较高的投资不细目性，后续需功绩执续落地才能撑执估值上行。
故此，这次海光芯正赴港上市成长故事虽入耳，但其投资价值仍取决于功绩杀青。
来源：智通财经网
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